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當前中國金融市場正在掀起一場監管風暴，越來越向縱深發展，涉及的範圍也越來越廣。比如，一行三會對金融監管的全面出手，中央就金融監管和金融安全問題進行集體學習，領導人並做了重要講話。這些都意味著中央領導人早就把當前中國的金融風險和金融安全已經提到了重大的議事日程，金融監管的深化將成為一場趨勢。

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監管套利無所不在其問題就在於中國金融市場監管套利越來越嚴重。比如說，2015年中國股市由於場外資金湧入而暴漲暴跌；20新屋成人美語老師15年匯率制度改革之後的人民幣大幅貶值及國內資金全面外逃；企業債的違約風險，銀行理財產品風險凸顯，保險資產瘋狂進入股市，金融槓桿居高不下，影子銀行氾濫，資金在金融體系內迴圈不入實體經濟等等，金融市場的監管套利無所不在，已經到了非治不可的地步。

如果說，中國政府不能對這些金融亂象，根源及本質上入手，進行嚴厲監管及治理，隨時都有可能引爆金融市場的系統性風險，隨時都有可能引發金融市場的危機。而所有的金融危機的根源就在於信用的過度擴張，無論是股市、銀行、信託、影子銀行、互聯網金融等等都是如此。只要過度的信用擴張，無論如何防範，金融風險聚積到最後沒有不爆發金融危機的。2008年的美國金融危機和上個世紀90年代日本的房地產泡沫等都是如此。而中國前幾十年之所以沒有金融危機爆發，就在於計畫經濟下信用都限制在一定的範圍內，不存在信用的過度擴張。在這種情況下，當然不會有金融危機。但是從2003年以來，中國的信用擴張程度已經超過了發達國家。過度的信用擴張不僅成了當前國內的政府、企業及家庭最大的偏好，每一個人都希望過度使用當前中國的金融市場，而且政府也在用各種不同的方式採取信用過度擴張的政策。如果政府不能真正採取制度安排來約束這種過度的信用擴張及未來金融危機爆發之根源，那麼中國的金融危機豈能不爆發？還有，當前金融市場嚴厲的監管風暴，同樣是一場巨大的利益博弈，它肯定會威脅到方方面面巨大的既得利益的利益，監管者能否頂住來自各方既得利益的壓力，是相當不確定的。如果頂不住，嚴厲金融監管同樣面臨著半途而廢的風險，或只打蒼蠅而不打老虎。房市暴利才是根源還有，當前不少金融問題只是看到表像，沒有觸及問題核心。比如，影子銀行盛行、地方政府融資平台風險過高、銀行的理財產品混亂等，其根源都在於有一個暴利的房地產市場。如果這個暴利的房地產市場仍然在繁榮，想讓市場資金不流入房地產是不可能的。政府希望通過所謂的嚴厲監管來堵塞這種監管套利是不可能的。如果暴利的房地產市場消失，許多金融監管自然會減少或消失。此外，當前中國的金融市場總是想學習國外金融市場的，認為國外金融市場已經有的產品能夠在中國發展，並以此來促進中國金融市場發展與繁榮。比如發展證券化市場及衍生品市場等都是如此。但這些金融產品及市場本身就是國外所創造出來監管套利的工具，這些金融工具與產品引進中國更是會變本加厲。在這種情況下，政府最嚴厲的監管也不可能破除其監管套利利益驅動。所以，對這些問題只有深入研究與反思，才能找到好的答案，才能讓中國金融市場監管套利有所收斂。否則，最嚴厲的金融監管所取得效果都會十分有限。（全文見中時電子報）（作者為青島大學經濟學院教授）(旺報)

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